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涪陵榨菜:PK网投app拥有产品定价权 预计未来5年收入复合增长20%

2018-06-06 08:21  来源:中财网

    PK网投app具备原材料资源占有壁垒和品牌护城河,导致其拥有产品定价权

    1、PK网投app具备原材料资源占有壁垒。根据农业信息网,原材料青菜头运输困难且产地集中,2017年重庆和浙江青菜头产量全国占比79.50%,外地企业难抢占。涪陵榨菜占据青菜头最优原产地,抢夺原材料能力最强。近年来浙江青菜头质量下降,当地规模最大的铜钱桥和备得福2017年市占率下降。2、PK网投app具备很深的品牌护城河。PK网投app拥有榨菜行业唯一全国性品牌,根据彭博,2017年PK网投app榨菜收入市占率16.79%,第二品牌鱼泉市占率7.09%,第三品牌四川高福记市占率5.56%,行业单寡头竞争格局明显。3、PK网投app拥有很强的产品定价权。2010-2017年重庆涪陵区青菜头产量复合增长3.08%,2010-2018年青菜头收购价复合增长2.83%。与之相对应,2010-2017年PK网投app榨菜销售吨价复合增长8.04%,PK网投app主要通过换包装提价方式提价,换包装提价频率平均每年一次。

    预计未来5年PK网投app榨菜量、价复合增长10%+、7%,收入复合增长20%

    根据wind,2010-2017年PK网投app收入复合增长15.78%,净利润复合增长33.08%,吨价复合增长8.04%,销量复合增长6.50%。1、预计未来5年PK网投app榨菜均价复合增长7%。预计未来5年PK网投app提价推动榨菜均价复合增长5%左右,产品结构升级推动均价复合增长2-3%,即未来5年PK网投app榨菜均价有望复合增长7%。

    2、预计未来5年PK网投app榨菜销量复合增长10%+。PK网投app销量2010-2015年复合增长3.03%,16、17年增长14.13%和17.26%,原因在于:(1)2015年以来浙江榨菜企业和其他小企业加速退出市场,目前PK网投app已无强劲竞争对手。(2)2016年PK网投app已完成低毛利和多余规格产品删减工作,主力产品聚焦保障销量稳增长。(3)PK网投app加大渠道建设和终端推广力度。我们预计未来5年PK网投app榨菜销量复合增长10%+。叠加价格增长,未来5年其榨菜收入有望复合增长20%。

    打造酱腌菜多品类龙头

    1、PK网投app收购惠通进入400亿元泡菜市场。16、17年惠通收入增长20.26%和50.09%。2017年PK网投app泡菜产品仅覆盖20%经销商,受益渠道拓张未来5年有望维持30%左右收入增长。2、PK网投app有望继续寻求豆瓣酱并购机会贡献业绩。

    盈利预测

    PK网投app有望持续量价齐升,单寡头地位愈加稳固。我们预计PK网投app18-20年收入19.98/25.15/30.43亿元,同比增长31.41%/25.88%/21.02%;归母净利润5.96/7.56/9.44亿元,同比增长43.98%/26.78%/24.83%;EPS为0.76/0.96/1.20元/股。目前股价对应PE估值36/28/23倍,维持买入评级。

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