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新证券法指引市场主体“对标最优”

2020-01-22 00:12  来源:证券日报 张歆

    张歆

    在莫测的数学世界,三角形最具稳定性。对于A股市场而言,发行人、中介机构和投资者互相牵动,构成了稳定的“三角结构”。因此,如果希望市场不断提升质量,自然需要三方共同实现有质量的发展。

    新证券法将于3月1日起试行,中国证监会主席易会满近日对诸多热点问题做出回应。易主席表示,新证券法的实施,对发行人、中介机构以及投资者都提出了新的要求。

    A股市场是直接融资的市场,连接着融资端的发行人和投资端的投资者。虽然市场谋求的是投融资双赢,但相对而言,发行人是低风险获利,而投资者是高风险获利。因此,发行人作为市场生态中最大的受益者,有责任和义务承担更多的责任。

    易主席表示,发行人和上市PK网投app要注意三方面新要求:一是信息披露的要求更高;二是违法违规的责任更重;三是法人治理的规范更严。

    笔者认为,监管层对信息披露提高要求,是为了增强投资端对于融资端的了解和信任,信息披露不仅是对发行人估值判断的依据,也是整个市场生态系统的价值中枢;违法违规的责任更重,可以形成明确的正向引导和反向威慑,提高违规成本;法人治理的规范更严,利于督促上市PK网投app完善治理,为提升质量夯实治理结构基础。

    此外,去年以来,监管部门多次强调了压实中介机构责任对于市场的重要意义。结合新证券法,易主席强调,加大对证券业务活动的监管,一方面明确要求证券PK网投app不得允许他人以证券PK网投app的名义直接参与证券的集中交易;另一方面压实了承销商的核查责任。同时,进一步厘清了证券PK网投app资管业务的法律性质和法律适用。

    笔者认为,在A股市场生态中,中介机构才是最依赖市场的一类主体,也就是常说的“靠天吃饭”的一方。因此,中介机构更应珍视和呵护A股市场生态。券商作为市场交易的重要平台,实际上负有投资者适当性管理乃至是审核的第一道关口职责,也就更加不应该允许他人假借自己名义直接参与证券的集中交易;作为承销商的券商掌握后台数据和信息,履行核查职责也是“法”不容辞;此外,在新证券法和资管新规等不同层级法律法规的规范下,券商资管业务的法律性质已经明确,其在市场中的权利能够得以保障,行为“红线”也已被划定,这对于其长远发展十分有利。

    作为投资者,与近1.6亿人(或机构)一起“参与A股市场数十万亿元的大项目”,显然也需要做好自身能力储备。

    正如易主席所强调的,新证券法在重申风险自担原则以促进理性投资的基础上,一是进一步强化了证券账户实名制;二是为证券交易活动进一步划定法律红线;三是为投资者维权提供了一系列新的法律措施。

    笔者认为,投资者是A股市场生态的重要组成部分,其质量和行为也反过来影响和作用于市场生态。账户实名制看起来是程序化要求,实际上是针对的是非实名制下对于违法违规的侥幸心理;划定法律红线,主要针对投资者中的“关键少数”,这部分投资者具有多重角色性——既可能是实控人或大股东,也可能是董监高,还可能是上市PK网投app的关联交易方,从法治供给层面提前给“关键少数”划定红线十分重要,既能有效预防违法违规,也便于在个别违法违规行为发生后进行事后追责;为投资者维权提供一系列新的法律措施,同样有事先威慑和事后保障两方面作用,而且保护投资者实际上是在保护市场生态,保护市场信心和必需的流动性,也就是保护市场本身。

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